O poder dos negócios do programa Todos os dias em computadores de Wall Street comprar e vender grandes blocos de ações com nada mais do que algumas regras de programação e um algoritmo para fornecer orientação. Estes comércios, chamados comércios do programa. Ocorrem nos bastidores, alheios ao caos do pregão. No entanto, investidores experientes seriam tolos para ignorar um sistema que produz uma média de 30 do volume de negociação diária na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE). Neste artigo primeiro definir o programa de negociação e as regras que o regem e, em seguida, bem descrever como os investidores sábios podem acompanhar os padrões de negociação de programas para fazer investimentos mais inteligentes. Os computadores fazem o trabalho Em termos gerais, o programa de negociação é de grande volume de negociação feita por sistemas, geralmente automatizado, com base em um programa subjacente ou idéia. No entanto, há mais para o programa de negociação do que esta definição simples implica. A NYSE define o programa de negociação como uma ampla gama de estratégias de negociação de carteira envolvendo a compra ou venda de 15 ou mais ações com um valor total de mercado de 1 milhão ou mais. O termo sistema de negociação é freqüentemente utilizado indistintamente com o programa de negociação no entanto, isso não é inteiramente preciso. Sistema de negociação refere-se a uma metodologia que pode produzir programa de negociação, se feito em volume suficiente. Inversamente, certas transações de programas podem ser geradas por uma metodologia de negociação de sistemas. Programa de negociação, para fins aqui, refere-se apenas à definição NYSE. Operações de programa são quase sempre executadas por computadores, embora existam casos em que este não é o caso. Por exemplo, se a Instituição XYZ quer vender uma cesta de 15 ações totalizando 2 milhões, poderia simplesmente dividir a venda entre vários corretores diferentes. Por outro lado, um grande programa de compra em um único estoque pode ir diretamente para um fabricante de mercado ou para um único corretor que, em seguida, divide-se em unidades menores. Como questão prática, a NYSE está apenas interessada em regulamentar os negócios de programas gerados por computador e, em particular, aqueles gerados por grandes movimentos no prêmio de futuros. As pessoas planejam a estratégia Contrariamente à crença popular, a estratégia de carteira subjacente por trás de um programa de compra ou venda muitas vezes não é gerada por computador. (Para ler mais sobre este assunto, consulte Como trabalhar em torno de um mercado Makers truques. Os objetivos podem ser tão diferentes quanto o equilíbrio da carteira para amplas alocações de ativos para alocações setoriais. Podem ser estratégias intraday, estratégias a curto prazo ou a longo prazo. As estratégias reais, e os algoritmos que geram o programa compra e vende, são proprietárias de cada jogador e estão entre os segredos mais bem guardados em Wall Street. Programa de negociação é importante em todos os lugares, grande parte do programa de negociação envolve os mercados de futuros, bem como o mercado de caixa. A mais simplista e amplamente conhecida dessas estratégias é arbitragem de índice. A arbitragem de índice é freqüentemente utilizada por instituições com carteiras de ações muito grandes e diversas sob gestão. Exemplo - arbitragem de índices Uma instituição compra futuros quando o prêmio é baixo, ao mesmo tempo em que vende simultaneamente uma cesta de ações em um comércio coberto para obter alguns pontos de retorno sobre o que Uma carteira de ações da SampP produziria por conta própria. O ponto importante para o investidor individual é que o mercado de futuros eo mercado de caixa estão intimamente interligados. Movimentos em um mercado pode desencadear movimentos no outro. Todos os dias, os futuros da SampP têm um valor justo baseado em uma fórmula que inclui, por exemplo, dias até a expiração e o custo de carry para uma cesta de estoque comensurável. Existem certos níveis de prémio que irá gerar negócios programa, embora ele varia ligeiramente entre as empresas devido a diferentes custos de carry. Todos os dias há comprar níveis de execução e vender níveis de execução. A melhor fonte de informação (e apenas pública) para o valor justo diário e os níveis de execução de prêmios podem ser encontradas no site da HL Camp amp Companys Program Trading Research. Além disso, a NYSE publica atividade de negociação de programa por empresas membro todas as semanas para a semana anterior em seu site. Esta é uma leitura interessante, mas não particularmente útil para decisões em tempo real. Regras Regras Regras Durante os anos 80 e 90, o programa de negociação foi amplamente culpado por excessiva volatilidade no mercado de ações, e foi nomeado como um culpado em alguns grandes acidentes. Como resultado, a NYSE impôs regras que definem certos horários em que a negociação de programas gerada por computador é restrita. As réguas reais podem ser encontradas no Web site de NYSE, mas a referência comum é freios dentro. Desde que as novas regras foram estabelecidas, houve poucas interrupções diretamente atribuídas ao programa de negociação. Dada a quantidade de liquidez que o programa de negociação contribui para os mercados de ações e futuros, seu efeito é provavelmente mais benéfico do que não, mesmo durante acentuadas correções. É importante lembrar que quando se ouve a expressão do mercado subiu na compra programa pesado isso não significa que os computadores estão comprando indiscriminadamente cada estoque no SampP 500. Programas de peso determinadas ações no lado da compra e Enquanto outros programas pesam o mesmo estoque no sell-side. Quando um número do grande programa de empresas comerciais estão ponderando um estoque particular na mesma direção, vamos dizer sobre o buy-side, você não quer estar no lado oposto do que o comércio. Isso é particularmente verdadeiro para as ações da Dow, OEX (SampP 100) e NDX (Nasdaq 100), que são amplamente detidas e negociadas ativamente pelas instituições. Estas são as ações mais utilizadas na negociação de programas. Como mencionado anteriormente, as estratégias e algoritmos por trás programa compra e vende são secretas. Mas para o comerciante individual ou investidor, o objetivo subjacente de qualquer empresa individual não é excessivamente importante. O que é chave para o investidor é saber quando esses programas compra ou vende estão convergindo consistentemente em um estoque individual, ou se os programas são consistentemente mais pesado no lado da compra ou venda. Exemplo - Usando os negócios do programa a seu favor Se uma empresa está consistentemente sobreponderando um estoque, digamos que a General Electric (GE), em programas de compra, o impacto poderia ser muito curto prazo e pequeno. No entanto, se cinco empresas estão sobrepeso GE em programas de compra, o comerciante experiente seria a compra de GE também. Por outro lado, um comerciante experiente não gostaria de curto GE se está sendo fortemente ponderada em comprar programas. (Para saber mais sobre essa estratégia, consulte o Tutorial sobre vendas curtas.) O tempo é chave O programa de compra e venda tem uma tendência a acontecer em certos momentos do dia, às vezes chamados tempos de reversão. Ao longo do tempo, estes se tornarão evidentes para o observador atento por picos de volume e as oscilações de preços mais amplas. Por que isso é importante Vamos dizer que você possui um estoque Dow e quer vendê-lo, wouldnt ajudá-lo a fazê-lo durante um programa de compra (Para saber mais sobre timing, leia Trading Is Timing.) Conclusão As transações do programa representam um grande pedaço de qualquer Dada a atividade de mercado dias e seu impacto sobre os movimentos do mercado é importante. Durante os meses de verão mais lentos programa comércios compõem até 50 de atividade de mercado. Os investidores espertos devem vigiar padrões e tempo de compra e venda para se certificar de que eles não são capturados no lado errado desses grandes volumes controlados por computador trades. Portfolio Trading Neil Chriss Esta palestra enfoca a negociação de carteira de ações (também conhecido como programa de negociação) , Uma empresa cujo principal objetivo é fornecer aos clientes liquidez em cestas de negociação de ações. Um cesto de ações refere-se a um grupo de ações, como um índice de ações (por exemplo, o SampP 500 é um cabaz de 500 ações americanas de grande capitalização). Uma cesta pode ser comprada ou vendida, ou vendida curta. Os clientes têm inúmeras razões para querer fazer transações de cesta. Entre eles estão: Gerentes de dinheiro ou gestores de fundos de pensões às vezes querem ganhar exposição a um determinado conjunto de valores mobiliários, exatamente ao mesmo tempo. Por exemplo, um gerente de dinheiro pode ser medido por seu erro de rastreamento para um benchmark. Ou seja, o gerente pode ser medido pela capacidade de exceder o retorno de um índice conhecido, como o SampP 500. Para isso, o gerente construirá uma carteira que acredita que irá superar. A fim de investir ativos e perceber o retorno do portfólio é, de facto, necessário para ganhar exposição a todos os títulos simultaneamente. Gerentes de dinheiro às vezes são demitidos deixando grandes posições (por exemplo, 500m) em seus livros. Uma empresa pode querer transição para fora desta posição e em um novo de uma só vez. Ou seja, a empresa pode querer trocar uma posição de 500m por outra. Isto é conseguido vendendo toda a posição atual e comprando em todo o positon novo em um comércio único da cesta. Tais negócios são conhecidos como cesta comércios. Cesta de negociação é por vezes também chamado de programa de negociação ou carteira de negociação. Seja qual for seu nome, ele geralmente se refere ao serviço de oferecer grandes (por exemplo, grande valor em dólar) comércios em muitas ações simultaneamente. No que se segue, vamos discutir quais serviços oferece uma mesa de negociação programa típico, quais são os riscos para a mesa e um pouco sobre como os comércios são realizados. Esta palestra é dividida em várias partes. A primeira parte discute o que é o programa de negociação, e os tipos de negócios que uma mesa fará para um cliente. A segunda parte discute como os negócios são conduzidos ea terceira parte discute volatilidade de mercado e impacto no mercado. Antes de começar com qualquer um que temos de introduzir algumas peças úteis de terminologia: Benchmark: gerentes de dinheiro muitas vezes se referem a um benchmark quando eles estão falando de um índice específico (como o índice SampP500 ou índice MSCI), como se refere a Seus investimentos. Isso normalmente significa que os índices (ou seja, os benchmarks) retornam é o nível ao qual seu retorno de carteiras é medido. Rastreamento: um portfólio destina-se a acompanhar outro, se seu objetivo principal é, pelo menos, para corresponder, mas esperamos superar o outro. Por exemplo, se o portfólio A rastreia um benchmark, então isso significa vagamente que seus retornos têm uma alta covariância com o benchmark. Tracking Error: isso geralmente pode significar uma de duas coisas. Ou significa a diferença de retorno entre uma determinada carteira e uma referência, ou o desvio padrão da diferença de retorno entre as duas carteiras. É uma medida de quanto o portfólio de monitoramento perde o benchmark, quer em termos de retorno direto, ou no sentido probabilístico do desvio padrão. Exposição: o termo exposição refere-se à exposição de cotação ao risco por possuir um título ou cesta de valores mobiliários ou um índice. Exposição não é ruim, por exemplo, os gerentes de dinheiro querem quotexposurequot para o mercado para retornos realizados. Pode ser ruim, no entanto, no caso em que uma exposição não é desejada, eo gerente quer trocar fora dela. A exposição é algo que um gerente de dinheiro com dinheiro quererá quotgetquot comprando estoques. Um gerente de dinheiro pode desejar mudar a exposição, quer porque suas opiniões mudam (por exemplo, o mercado está mais valorizado, vender ações, comprar títulos). Uma empresa de gestão de dinheiro pode mudar os gerentes e, portanto, precisa colocar em um conjunto completamente novo de posições. Long-Short Basket: este é um cesto de ações em que contém tanto ações longas e ações curtas. Se um cliente deseja comprar 100 de estoque A e vender curto 100 de estoque B. Secretária: negócios de negociação em bancos de investimento são muitas vezes referidos como quotdesksquot, como eles são operados fora de longas filas de pequenos escritórios, estreitamente espaçados. Quando nos referimos a quothe programa de negociação deskquot estamos nos referindo ao negócio de negociação de programas. Tipos de negócios do programa Os negócios do programa podem ser divididos em algumas categorias diferentes, de acordo com os custos e serviços oferecidos ao cliente. Os diferentes tipos de comércios são: Agência Cestas: nestas profissões, a mesa de programa funciona como um revendedor. Agência sempre significa que o cliente paga. Os trabalhos dos negociantes são meramente executar. O negociante é pago em uma base de comissão, geralmente em uma base de centavos por parte. O preço por ação é competitivo (baseado em um processo de licitação) e depende do conteúdo da cesta (mais sobre este ponto mais tarde). Os revendedores incentivo é fazer um bom trabalho e não quotcostoc o cliente demais (mais sobre os custos mais tarde) para que o cliente vai voltar para mais negócios. Nesta modalidade de comércio, o cliente assume todo o risco, eo negociante não toma nenhum risco (porque) frequentemente o cliente especificará um preço de alvo para o comércio, isto é, uma diretriz para que a mesa de troca siga em termos de como Para fazer o comércio. As opções incluem quotbest pricequot, quotclosing pricequot, preço médio ponderado quotvolume (VWAP) quot e quotbest effort. quot Este é sempre negociado entre o cliente ea mesa, ea forma particular escolhida depende das necessidades e opiniões do cliente. Incentivo da Agência: este formulário é uma variação sobre o tema da agência. A idéia é o mesmo que a agência, mas a comissão é aumentada para o bom desempenho de negociação (mais sobre o desempenho comercial mais tarde). Operações Principais: uma operação principal, também conhecida como uma oferta bidireccional ou quotprincipal, é uma negociação em que o negociante compra uma carteira inteira de um cliente a um preço acordado. O preço acordado é normalmente codificado fora do preço de fechamento de cada ação na carteira no dia em que a oferta de risco ocorre. Por exemplo, se um gerente de dinheiro é longo uma carteira e gostaria de vender todo o portfólio de uma vez a um preço conhecido, ele ou ela pode licitá-lo para um revendedor. A venda ocorrerá ao preço de fechamento no final do dia de negociação menos um certo número de centavos por ação. Desta maneira, o negociante possuirá a carteira em um disconto ao preço de mercado. Neste comércio, o negociante assume todo o risco e espera lucrar com a possibilidade de negociar com os títulos a um preço inferior ao preço pago. Neste comércio, o concessionário assume todo o risco eo cliente paga um custo fixo. Uma das maiores preocupações dos concessionários é a seleção adversa (um termo importante), em que o revendedor recebe ações com base na provisão de liquidez sem ter uma visão sobre o valor das ações, um chamado comerciante de liquidez. O cliente, um gestor de dinheiro inteligente, pode ter informações sobre o estoque, como que é um quotdogquot, tornando o cliente um comerciante assim chamado informado. Como regra geral, um comerciante de liquidez de negociação com um comerciante informado deve cobrar um prémio sobre os preços de mercado para compensar a vantagem informacional que o comerciante informado naturalmente tem. Uma das chaves para o negócio é ter um bom senso de que o prémio de liquidez correta é. Operações Base: um negócio de base é projetado para um cliente que deseja mudar seu nível de exposição ao mercado comprando ou vendendo uma cesta que acompanha de perto um índice de futuros (por exemplo, o contrato SampP 500 ou o DAX). Ou seja, se o cliente não está investido em ações, mas gostaria de investir 500m no mercado imediatamente, então um comércio base é uma maneira possível de conseguir isso. Da mesma forma, um cliente pode fazer um comércio base se ele ou ela está investido no mercado e gostaria de reduzir o seu nível de exposição. O comércio é feito em conjunto com os negócios futuros realizados pelo concessionário. Por exemplo, se um cliente quer comprar 500 milhões de ações, em seguida, ordinariamente, o revendedor teria que vender este estoque para o cliente, deixando o comerciante essencialmente curto o estoque. Isso resulta em risco significativo. No entanto, se o crupiê também for de longo prazo, e se a cesta acompanhar as ações, então o risco está em grande parte no quotbasis entre o preço justo do contrato de futuros e o preço real do contrato de futuros. O comércio, então, procede da seguinte forma. Durante o dia do comércio de base, o negociante iria comprar contratos de futuros em quantidades destinadas a cobrir a futura posição de ações curtas. No final do dia, o negociante venderia a cesta de ações para o cliente a um preço que reflete o preço médio dos futuros. Isto deixa o negociante com uma posição coberta, estoque curto, futuros longos. EFP (Exchange for Physical): um EFP permite ao detentor de contratos de futuros trocar os futuros por ações. Às vezes os gerentes de dinheiro recebem dinheiro de compras de ações, mas não comprar imediatamente ações. Em vez disso, eles acumulam futuros e, em seguida, compra estoques em um ponto posterior. Para substituir a exposição de futuros com exposição de estoque, eles podem fazer o comércio de uma só vez através de uma mesa de negociação de programa. O negócio da negociação do Programa de Negócios é um negócio orientado para o cliente em que as pessoas de vendas têm relacionamentos com fundos de pensão e gerentes de dinheiro. Esses gerentes de dinheiro estão em constante necessidade de exposição ao mercado novo ou exposições do mercado de mudança do velho. Pessoas de vendas muitas vezes trazem negócios para grupos de estratégias de carteira que ajudam gerentes de dinheiro a conceber carteiras específicas para fins específicos. Estas estratégias só podem ser realizadas pondo sobre as posições sugeridas, e isso geralmente envolve um comércio de cesta. No ponto em que um comércio de cesta está em andamento, há um problema fundamental. O cliente tem uma posição que gostaria de comprar ou vender (ou ambos, como numa cesta comprida), mas por muitas razões boas não gostaria de revelar o conteúdo da cesta até que os preços tenham sido acordados . Este é o caso por várias razões: Medo de correr frente: o cliente pode ter medo de que o negociante, se ele sabe o que está na cesta vai quottrade aheadquot do cliente. Por exemplo, se o cliente revelar que ele é longo 20m de estoque XYZ e está planejando vendê-lo, em seguida, o concessionário poderia, em princípio, curto 20m de XYZ em antecipação do impacto no mercado incorridos na venda de um bloco tão grande de um único estoque. Privacidade: alguns gestores de dinheiro são extremamente secretos sobre suas posições e não querem revelar suas posições a ninguém, a menos que seja absolutamente necessário. Por outro lado, o negociante tem que saber o máximo possível sobre o conteúdo da cesta antes da negociação por várias boas razões: Variação na liquidez: alguns estoques são extremamente fáceis de comércio, enquanto outros são muito difíceis de comércio. Isso é alguns estoques são muito líquidos e podem ser movidos em grande quantidade sem um grande problema. Outros estoques, são caros para o comércio. Variação na volatilidade: alguns estoques são extremamente volatilidade (por exemplo, internet estoques), enquanto outros não são. A conclusão óbvia destes dois pontos é que não há dois 100m (ou 500m) carteiras são semelhantes. No entanto, apesar disso, para um comércio principal o negociante tem que oferecer um preço por ação para levar a cesta e até mesmo para um baskset agência estas são questões. Como consequência, a maioria das empresas recorreu ao seguinte compromisso. As mesas de negociação de programas estão dispostas a renunciar a conhecimentos específicos em troca de conhecimentos genéricos sobre a cesta em que eles estão oferecendo. Um exemplo do tipo de informação que um revendedor vai exigir é Número total de ações: Número de ações no lado comprido e no lado curto do cesto. Número de acções em cada mercado: O número de acções em cada mercado, p. A Nasdaq, NYSE e AMEX (se a cesta é um programa de comércio dos EUA). A Dispersão de Liquidez: isto é, um quotistograma do número de ações em diferentes biliões de quotlíquido. Por exemplo, se a cesta tem 100 ações longas, então uma liquidez Breakout poderia ler: A breakout de preços: semelhante a uma fuga de liquidez, mas uma fuga do número de ações em vários suportes preço / ação. Exercício: explicar em detalhes por que cada um dos pontos acima é útil para um comerciante para saber. Que outros fatos sobre uma carteira você pôde querer saber As cestas principais geralmente são vendidas geralmente ao licitante o mais baixo, no sentido seguinte. Um cliente quer vender uma cesta principal e naturalmente quer pagar o preço mais baixo. Ou seja, se o cliente está vendendo a cesta, eles querem vendê-lo por alguns centavos abaixo do mercado o mais próximo possível. Se ele está comprando uma cesta que ele quer pagar tão pouco um prémio acima do mercado possível. Para ajudar a esnure isso, o cliente normalmente dá a carteira (no sentido de que ele dá as informações acima) para vários programas de negociação mesas e pede uma oferta. Naturalmente, cada mesa tenta ganhar o lance (se quiserem) oferecendo o mais baixo possível. Em última análise, a mesa gostaria de ganhar negócios enquanto ainda ganhar dinheiro, então o processo de licitação exige a mesa para deduzir o custo de negociação da cesta. Isso nos leva à seção final desta palestra. Estratégias de Negociação de Carteira Quando uma mesa de negociação de programa envolve uma oferta de risco, seu lucro é o preço por ação que lance menos o custo de negociação. Em uma agência de comércio, esses custos são suportados pelo cliente, mas o desempenho dos concessionários é medido em termos deste custo, e os negócios futuros depende do bom desempenho. Há três forças básicas no trabalho em negociação de carteira: Seleção adversa: esta é a condição de sua contraparte saber mais do que você faz sobre as ações que ele está vendendo. Impacto no mercado: ações de negociação em tamanho geralmente resulta em impacto no mercado. As vendas de ações empurrar os preços para baixo, enquanto as compras de ações empurrar os preços para cima. Volatiltiy Exposição: estoques são voláteis e seus preços futuros são incertos. Conseqüentemente, ao manter uma carteira com a intenção de liquidá-la, a incerteza dos movimentos futuros representa risco. Por exemplo, se uma mesa de negociação de programa ganha um lance de longo risco em 4 centavos por ação, então eles contrataram para vender uma determinada cesta de ações para sua contraparte em 4 centavos por ação inferior ao preço de fechamento de mercado das ações na cesta . Isso tem duas conseqüências imediatas: primeiro, a mesa é efetivamente curto os títulos na cesta. Porque eles são obrigados a vendê-los para sua contraparte. Para efetuar esta venda devem comprar as ações. Até que eles tenham comprado todas as ações na cesta, eles estão expostos a todos os futuros movimentos ascendentes das ações na cesta. Como conseqüência dos dois últimos pontos, a negociação de carteira é um ato de equilíbrio entre o custo de liquidação imediata (resultando no impacto máximo no mercado) e liquidação de longo prazo (resultando em exposição de mercado). O SampP 500 hoje é -4,80. Esse nível de preço pode mudar durante o dia. Nossos computadores são definidos para o programa de compra em -3,60 e definido para o programa de venda em -6,00. Se você gostaria de ver esses programas de negociação comprar / vender níveis em tempo real, você deve ter os melhores dados feeds e software. Lembre-se de que as melhores empresas de negociação de programas têm o prêmio em tempo real e que as probabilidades são extremamente altas que você não. Entenda também cada oferta e oferta que você vê é baseada no prémio e que os nossos níveis de execução prémio estão definidos para manipular o ES, SPY. E outros futuros de índices e EFTs, e Stocks de Negociação de Programas e especialmente as ações nos índices Dow Jones e Standard amp Poors. Cuidado com os símbolos PREM, SPINX, SPINX. X, PREM. X, SPS ou qualquer outro símbolo de ticker estranho e estranho de mediocre ou fornecedores de dados horríveis. Esses símbolos não estão corretos. Se você não tem o prêmio de troca de programa entre em contato conosco e nós vamos ajudá-lo com ele. Não há nenhuma maneira que você pode completar contra os melhores comerciantes do mundo sem ele. Então configurá-lo corretamente e saber como usá-lo bem. Se você não, você perderá. É simples assim. Então, quão bom é o seu feed de dados Para descobrir clique aqui. Informações adicionais sobre quais ações de negociação de programas estão sendo compradas ou vendidas estão disponíveis ao se inscrever no nosso Relatório Diário de Negociação de Programas. Para assinar clique aqui. 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Níveis teóricos não são precisos nem confiáveis para a negociação de sua conta, e não são aplicáveis para os comerciantes profissionais usando a NYSE, NASDAQ e CME, com dinheiro real e negociação de lucros reais. Profissionais profissionais do programa nunca usam níveis teóricos de execução. Seja extremamente cuidadoso se você estiver usando cálculos teóricos projetados para arbitragem de índice, que é normalmente menos de 1,00 por cento do volume de negociação do programa e, portanto, totalmente irrelevante para a maioria dos comerciantes. Nosso programa de negociação premium níveis de execução listados acima, são os níveis de preços reais que nossos clientes irão usar hoje para executar comprar e vender programas com muitas estratégias diferentes de negociação de programas, que normalmente compreendem mais de 99,00 por cento do volume de negócios do programa. Nossos níveis de execução são diferentes dos níveis teóricos anunciados na CNBC. 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